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本周机构A股策略政策与技术双轮驱动真正的主线是龙头

2018-10-11 20:50:58

上周A股在犹豫中震荡上行,上证综指勉强站上3300点,创业板指数则在1800点关口盘整数日后放量向上突破,TMT、生物医药医疗等行业涨幅领先,工业互联网和独角兽相关企业继续加速上行,大金融及周期性个股表现低迷。

本周分析师聚焦于探讨三月市场策略,普遍认为应增加科技龙头等配置。例如,招商证券表示,政策与技术双轮驱动的新时代已经到来,“科技龙头迎盛世,十年长牛莫下车”;国金证券指出,当政策转向,TMT躁动过后,随着一季报的陆续披露,后续只有“真成长”才能真正走出来。

1、海通证券:保持乐观——兼论市场三大分歧

海通证券荀玉根团队指出:市场三大担忧和分歧是基本面、金融监管、风格切换,我们认为市场中期趋势向上、保持乐观。基本面上,新时代宏观经济平稳、微观盈利向上,预计全部A股17年、18Q1净利同比为17.5%、13%-15%。

2018年金融监管继续推进,有投资者担心金融监管既会使得利率上升,又将导致信用风险暴露、降低市场风险偏好。荀玉根团队认为,“中医调理”式降杠杆背景下流动性望平稳,加大股权融资使得大类资产配置偏向股市。

关于市场是否进行风格转换的问题上,荀玉根团队表示,业绩为王,真正的主线是龙头,价值龙头携手成长龙头,如金融、通信设备、电子制造等。

2、招商证券:科技龙头迎盛世,十年长牛莫下车

招商证券张夏、陈刚团队表示,从政策层面来看,从十九大报告到年底中央经济工作会议再到今年两会,对新兴产业、新兴科技是前所未有的重视,需要更加关注政策逐步深化和落地的进程对资本市场的影响,从部分具体政策来看,前期和近期证监会等各项支持新兴产业的支持力度巨大,后面各项政策的出台对于市场的影响我们觉得将会持续Pricein。另一方面,从技术发展角度来看,当前我们正处在新一轮“智联网”革命中。因此,政策与技术双轮驱动的新时代已经到来,“科技龙头迎盛世,十年长牛莫下车”。

进入3月,我们认为配置策略应该更加注意防御,尽可能以周期品种极低估值、消费和科技的稀缺龙头作为配置。理由如下:1)在2月流动性安排到期后,3月迎来强金融监管环境下的MPA,叠加资管新规可能落地,流动性的冲击需要时刻防备。2)我们的“信贷周期理论”显示,投资目前正处在上行阶段的尾段,金融监管的实施将会约束商业银行信用扩张能力,危及本轮经济复苏的根本动力。二季度可能是周期性行业的顶点,虽然我们坚信一季度的经济数据大概率超预期,但是资本市场会领先反应。3)海外市场不确定性正在加大,美联储紧缩预期及美债收益率上行均超预期,叠加工资通胀升温,美国经济复苏进程值得关注。叠加近期全球贸易环境再受挑战。整体出在历史偏高水平的发达国家权益市场回调的概率较大,将会通过陆股通硬连和情绪影响国内。4)中国经济正出现以消费升级和科技进步带来的双重动力,会在投资下滑时稳定中国经济。股票布局也应以科技和消费龙头为主,方能抵御风险。

3、兴业证券:春耕反弹火仍旺,大创新舞正酣

兴业证券王德伦、张启尧团队指出,春耕反弹窗口仍将持续。当前,我们判断春耕反弹窗口仍将延续,3月市场大概率继续向上,具体理由如下:1)近期银行间资金充裕,短端利率快速下行,债券市场反弹,市场对流动性的担忧缓解;2)银监会调低银行拨备覆盖率,市场对此解读也偏正面;3)两会正在召开,市场维稳预期增强。根据历史数据统计,两会期间大盘表现通常较好,有70%的概率取得正收益,两会后15个交易日内,大盘上涨的概率更高达83%,平均涨幅3.94%。

另外,大创新的主攻方向更加明确。自年度策略《大创新时代》起,我们即率先看好政策面转暖叠加估值去泡沫后大创新板块的投资机会。上周出炉的政府工作报告延续了十九大报告对创新驱动的强调:财政政策方面,将创新驱动作为财政支出的首个倾斜领域;在供给侧结构性改革中,将“发展壮大新动能、加快制造强国建设”放在最前;将“加快建设创新型国家”放在政府工作建议第二位,大创新的战略地位再次提升。近期,关于“独角兽”上市、快速IPO、中概股发行CDR的讨论或传言连续不断,均体现了政策转暖下资本市场对大创新的支持力度正快速提升。因此,大创新的主攻方向更加明确,我们的二季度策略也继续看好业绩驱动的大创新龙头。

投资策略上,持续推荐大创新:

1)大创新:大创新配置中需精选具备基本面的龙头个股,配置大创新≠创业板≠风格切换。随着监管层对于创新板块政策的回暖,大创新板块上周涨幅居前。具备行业创新磐石的五大硬科技产业(电子、通信、机械、医药、电车等)将加速发展,其中基本面过硬的个股长期前景光明。

2)航空、保险:航空供给侧改革叠加票价改革提速,打开票价弹性;保险龙头受益于竞争格局改善。

3)核心资产中:银行、地产、券商三板块的龙头仍具估值性价比。银行受益于“金融供给侧改革”;券商主要受益于估值修复,叠加券商去通道业务的监管落地,正逐步回归主动管理的本源,当前金融监管对券商的影响已反应的较为充分;地产行业集中度快速提升,业绩确定性强,估值相对国外龙头更低。

4、国金证券:市场向好基础延续,成长“去伪存真”

国金证券李立峰、魏雪、艾熊峰团队表示,刚刚过去的一周,风险偏好延续高位,全球主要权益类市场涨多跌少。富士康“闪电”过会,引发了市场持续聚焦“独角兽”;两会期间证监会及沪深交易所对“新兴产业”陆续表态积极,政策短期回暖使得市场风格偏向成长。此外,上市公司年报陆续披露,中小板净利润仍延续中高速增长,其他板块盈利内部分化明显,以精选龙头公司个股为主。

投资策略上,从过去两年(20162017年)A股市场三月份市场风格表现来看,“中小板或创业板”指数表现往往在三月份占有一定的超额收益,或受三月份“两会”政府工作报告内容的影响,今年亦不例外。站在当前,我们在以“金融、部分消费”龙头为主配置基础上,增加“成长股”的配置。当政策转向,TMT躁动过后,随着一季报的陆续披露,后续只有“真成长”才能真正走出来。从当前业绩预告和快报来看,“部分新能源子板块(钴、电机电控)”以及TMT子板块中如“苹果产业链、LED、5G光缆设备、安防设备”等龙头公司有一定的业绩支撑;主题方面,我们主推“海南板块”等。

5、光大证券:从政策到基本面,关注旺季开工

光大证券张安宁、谢超团队指出,我们对短期市场保持乐观看法,政策催化及流动性宽松,支撑传统“开工旺季”行情的其中两个逻辑已经得到验证,第三个旺季开工有待进一步跟踪和验证。

配置上,由于政策不断催化,市场对于科创板块长期受益于政策红利的这一预期也不断得到强化,短期成长表现仍有向上动能,能否反转还需要相对业绩底的出现和确认。另外,根据统计,每年在春季开工旺季期间,房地产和建材、建筑、煤炭、有色等部分周期行业表现较好,主要就是受到旺季开工的带动。当前逐步进入开工旺季,但依照现有数据较难判断,后续需要密切关注旺季开工情况,如果需求韧性超预期,周期板块或仍有反弹机会。

6、长江证券:PEG角度出发,三论淡化风格

长江策略包承超团队表示,本期报告中,我们将进一步剖析PEG与股价表现之间的年度关系,从结果来看,A股对于景气的敏感性要明显高于对于PEG的敏感性,投资者应该寻找景气尽可能高的行业。若从PEG的角度而言,反而应该去寻找PEG适中、而非最低的个股组合。

行业配置上,推荐大金融,关注细分行业。从基本面的角度出发,我们仍继续推荐地产+金融的大金融主线,建议坚守大金融板块作为全年的配置品种,而景气确定性,估值合理,结构认知差仍是大金融板块的三大推荐理由。其余板块重点关注三条主线:(1)排污许可证主线下的部分周期品机会;(2)消费板块中的必选消费;(3)自上而下沿着资产周转率及资本开支修复下的“长江景气50”组合。

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