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环保水务全面增长

2018-10-12 21:35:52

方正证券近日发布兴蓉投资的研究报告称,长期以来我国的水务领域主要是依靠行政区域划分,并由政府主导管理和经营工作。随着政府职能转变,越来越多地区将水务事务转为企业制经营,同时也推动企业加快异地经营水务项目的步伐。市场上有观点认为水务公司几乎不盈利,但是兴蓉投资依靠地域及运营经验等优势创造了环境和经济双重效益。分析师在报告中对比同行业内的上市公司,全面分析兴蓉投资的优势,以及公司在省内、省外、海外市场的空间大小。

兴蓉投资vs.首创股份vs.创业环保。公司自上市之后营业收入与净利润快速增长,受益于成都地区的定价模式优势以及当地自然资源条件,其净资产收益率ROE高于其他公司,但其PE又处于较低水平,投资价值优势明显。公司的资产负债率低于同行业其他公司,2012年非流动负债占负债总额的45.5%,债务结构良好,公司的流动资产周转率高于同行业部分公司,保证公司充裕现金流。公司的项目所在地基本位于省会城市或是经济发达地区,当财政收入的稳定增长及城市规模的持续扩张两项优势保障了项目的盈利水平。

空间之一:天府新城规划或提升公司未来50%水务市场空间。天府新区项目建成将直接增加600万的人口数量,按照目前市政给水、排水及处理等配套设施规模测算,预计未来成都地区给水、排水市场需求至少有50%的上涨空间,兴蓉投资作为成都市惟一整合的“水务平台”将获得最大的收益。

空间之二:西部城市发展进入快车道,存量与增量市场空间同在。西部城市整体发展水平略低于全国大城市的均值,因此在城市建设方面存在很大的提升空间。分析师在这里采用“城镇生活污水排放计算方法”粗略估算兰州、西安和银川三个城市污水处理量平均上涨空间在40%左右。

空间之三:“飞奔的大象”带来印度水务市场年均15-20%的增速。市场预计未来印度的水务市场规模在40亿美元以上,其中供水、市政水处理与工业水处理各占约三分之一的市场,且年均增长率在15-20%之间。随着印度工业化与城市化进程快速发展,印度的水务市场潜力将更加巨大。

保守估计2013-2015年EPS分别为0.54元、0.62元、0.72元,当前股价对应PE分别为20倍、17倍、15倍。考虑到公司具有增长潜力,同时当期估值低于板块均值,给予“增持”评级。

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